1. Инвестиционные ресурсы и их специфика.
2. Основные источники финансирования инвестиционной деятельности предприятий.
3. Способы привлечения ресурсов в инвестиционных целях.
4. Особенности финансирования инновационных проектов.
5. Характеристика некоторых специфических видов финансирования: форфейтинга, лизинга, Селенга и др..
5. Особенности льготного финансирования проектов.
Ключевые слова
Инвестиционные ресурсы, собственные ресурсы, привлеченные ресурсы, заемные ресурсы, инвестиционный капитал, лизинг, форфейтинг, селенг, льготное финансирование, льготное кредитование.
Все направления и формы инвестиционной деятельности предприятия осуществляются за счет инвестиционных ресурсов, которые формируются ним. От характера формирования этих ресурсов во многом зависит уровень эффективности не только инвестиционной, но и всей хозяйственной деятельности предприятия.
Инвестиционные ресурсы предприятия представляют собой все формы капитала, привлекаемого им для осуществления вложений в объекты реального и финансового инвестирования.
Объект объемы и источники формирования инвестиционных ресурсов во многом определяются стоимостью их привлечения (стоимостью капитала). При этом средневзвешенная стоимость инвестиционного капитала, который формируется должна обязательно сопоставляться с размером эффекта от его использования в процессе реального или финансового инвестирования.
Инвестиционные ресурсы, формируемые предприятием классифицируются по многим признакам:
1. По типу собственности инвестиционные ресурсы, формируемые предприятием делятся на два основных вида - собственные, заемные. В системе источников формирования инвестиционных ресурсов такое разделение носит определяющий характер.
Собственные инвестиционные ресурсы характеризуют общую стоимость средств предприятия, обеспечивающих его инвестиционную деятельность и принадлежащих ему на правах собственности. К ним относятся также средства, бесплатно переданы предприятию для осуществления целевого инвестирования.
Заемные инвестиционные ресурсы характеризуют капитал, привлекаемого предприятием во всех его формах на возвратной основе. Все формы заемного капитала, используемые предприятием в инвестиционной деятельности, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.
2. По группам источников привлечения по отношению к предприятию выделяют инвестиционные ресурсы, привлекаемые из внутренних и внешних источников. Инвестиционные ресурсы, привлекаемые из внутренних источников, характеризуют собственные и заемные финансовые средства, которые формируются непосредственно на предприятии для обеспечения его развития. Основу собственных финансовых средств, формируемых из внутренних источников, составляет доля чистой прибыли предприятия, капитализируется («нераспределенная прибыль»).
Инвестиционные ресурсы, привлекаемые из внешних источников, характеризуют ту их часть, которая формируется вне предприятия. Она охватывает как ресурсы, привлекается со стороны собственного, так и заемный капитал. Состав этой группы источников формирования инвестиционных ресурсов весьма многочислен.
3. По натурально-вещественной форме привлечения современная инвестиционная теория выделяет следующие виды инвестиционных ресурсов: инвестиционные ресурсы в денежной форме; инвестиционные ресурсы в финансовой форме; инвестиционные ресурсы в материальной форме; инвестиционные ресурсы в нематериальной форме. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых предприятий, увеличении объема их уставных фондов. Инвестиционные ресурсы в денежной форме является наиболее распространенным их видом, привлекаемого предприятием. Универсальность этого вида инвестиционных ресурсов проявляется в том, что они легко могут быть трансформированы в любую форму активов, необходимых предприятию для осуществления инвестиционной деятельности.
Инвестиционные ресурсы в финансовой форме привлекаются предприятием в виде разнообразных финансовых инструментов, вносимых в его уставный фонд. Такими финансовыми инструментами могут выступать акции, облигации, депозитные счета и сертификаты банков и другие их виды. В отечественной хозяйственной практике привлечение капитала в финансовой форме используется предприятиями крайне редко.
Инвестиционные ресурсы в материальной форме привлекаются предприятием в виде разнообразных капитальных товаров (машин, оборудования, зданий, помещений), сырья, материалов, полуфабрикатов и т.д..
Инвестиционные ресурсы в нематериальной форме привлекаются предприятием в виде разнообразных нематериальных активов, которые не имеют вещественной формы, но принимают непосредственное участие в его хозяйственной деятельности и формировании прибыли. К этому виду инвестируемого капитала относятся права пользования отдельными природными ресурсами, патентные права на использование изобретений, «ноу-хау», права на промышленные образцы и модели, товарные знаки, компьютерные программы и другие нематериальные виды имущественных ценностей.
4. По периоду привлечения выделяют следующие виды инвестиционных ресурсов:
- Инвестиционные ресурсы, привлекаемые на долгосрочной основе. Они состоят из собственного капитала, а также заемного капитала со сроком использования более одного года. Совокупность собственного и долгосрочного заемного капитала, сформированного предприятием в инвестиционных целях, характеризуется термином «перманентный капитал».
- Инвестиционные ресурсы, привлекаемые на краткосрочной основе, формируются предприятием на период до одного года для удовлетворения временных инвестиционных потребностей.
5. По национальной принадлежности владельцев капитала выделяют инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечественного и иностранного капитала. Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечественного капитала, характеризуются наибольшим числом источников. Этот вид инвестиционного капитала, как правило, более доступный для предприятий малого и среднего бизнеса.
Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет иностранного капитала, обеспечивают в основном реализацию крупных инвестиционных проектов предприятия, связанных с их перепрофилированием, реконструкцией или техническим перевооружением. Хотя объем предложения капитала на мировом его рынке довольно значительный условия его привлечения отечественными субъектами хозяйствования в хозяйственных целях очень ограничены вследствие высокого уровня экономического и политического риска для зарубежных инвесторов.
6. По целевому направлению использования выделяют:
- Инвестиционные ресурсы, предназначенные для использования в процессе реального инвестирования. Их объем и структура планируются отдельно по каждому реальному проекту в рамках сформированной инвестиционной программы предприятия.
- Инвестиционные ресурсы, предназначенные для использования в процессе финансового инвестирования. Их привлечение подчинено целям формирования или реструктуризации портфеля финансовых инструментов инвестирования предприятия.
7. За обеспечением отдельных стадий инвестиционного процесса выделяют следующие виды инвестиционных ресурсов: инвестиционные ресурсы, обеспечивающие перединвесты-тана стадию; инвестиционные ресурсы, обеспечивающие инвестиционную стадию; инвестиционные ресурсы, обеспечивающие постинвестицийну стадию. Такое распределение инвестиционных ресурсов используется только в процессе обеспечения реализации отдельных инвестиционных проектов.
Уровень эффективности инвестиционной деятельности предприятия во многом определяется целенаправленным формированием его инвестиционных ресурсов.
Основной целью формирования инвестиционных ресурсов предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых инвестиционных активов и оптимизация их структуры с позиций обеспечения эффективных результатов инвестиционной деятельности.
С учетом этой цели процесс формирования инвестиционных ресурсов предприятия строится на основе следующих принципов:
1. Учет перспектив развития инвестиционной деятельности. Процесс формирования объема и структуры инвестиционных ресурсов подчинен задачам обеспечения инвестиционной деятельности не только на начальной стадии инвестиционного процесса, но и в ближайшей перспективе его развития. Обеспечение этой перспективности формирования инвестиционных ресурсов предприятия достигается путем обеспечения их планирования в разрезе всех стадий инвестиционного процесса.
2. Обеспечение соответствия объема привлеченных инвестиционных ресурсов объема инвестиционных потребностей предприятия. Общая погреба в инвестиционных ресурсах предприятия основывается на расчетах объемов реального и финансового инвестирования в том или ином плановом периоде. Соответственно объема этих потребностей, дифференцированных по времени, должен формироваться и объем инвестиционных ресурсов. Между этими двумя показателями должен обеспечиваться балансовая связь по каждому из интервалов общего планового периода.
3. Обеспечения оптимальной структуры инвестиционных ресурсов с позиций эффективности инвестиционной деятельности. Условия формирования высоких конечных результатов инвестиционной деятельности в значительной мере зависят от структуры сформированных инвестиционных ресурсов, обеспечивающих как реальное, так и финансовое инвестирование. Оптимальная структура инвестиционных ресурсов обеспечивает финансовое равновесие развития предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности, в то время как неоптимальный ее вариант генерирует риски нарушения финансовой устойчивости и неплатежеспособности предприятия.
4. Обеспечение минимизации затрат по формированию инвестиционных ресурсов из различных источников. Такая минимизация затрат осуществляется в процессе управления стоимостью капитала, привлекаемого в инвестиционных целях, и направлена на максимизацию суммы чистой инвестиционной прибыли. Между показателями средневзвешенной стоимости привлечения инвестиционных ресурсов и суммой чистого инвестиционного дохода существует обратная зависимость.
5. Обеспечение высокоэффективного использования инвестиционных ресурсов в процессе инвестиционной деятельности. Инвестиционные ресурсы, которые формируются, которые временно не используются в инвестиционном процессе, теряют свою стоимость во времени от инфляции и по другим причинам. Поэтому процесс формирования и использования инвестиционных ресурсов должен быть максимально синхронизирован во времени по отдельным интервалах планового периода. Такая синхронизация обеспечивается в процессе оптимизации денежных потоков предприятия по инвестиционной деятельности.
Реализация этих принципов составляет основное содержание процесса управления формированием инвестиционных ресурсов предприятия.
Наиболее существенным фактором инвестиционной деятельности является наличие финансовых ресурсов. Это первое условие формирования инвестиционных проектов и одновременно главное ограничение. С объемов имеющихся ресурсов начинается инвестиционное планирование, и ими проверяется реальность уже разработанной инвестиционной стратегии.
Финансовые ресурсы - это средства, путем которых происходит выделение той части совокупного общественного продукта, без нарушения объективные (природной) пропорциональности общественного производства может быть направлена на развитие социально-экономической системы в целом.
Финансовые ресурсы - это, в то же время, объективная макроэкономическая категория, содержание которой определяется условиями материально-финансовой сбалансированности экономики. Равенство поступления и расходования финансовых ресурсов свидетельствует о том, что платежеспособный спрос предприятий и организаций, формирующийся в результате финансирования расходов на развитие народного хозяйства и функционирования непроизводственной сферы, имеет материальное покрытие, поскольку соответствует созданным финансовым ресурсам.
Основными источниками финансирования являются (см. рис. 8.1):
Собственные:
• нераспределенная прибыль;
• амортизация;
• сальдо внереализационных доходов;
• выручка от списания поступлений активов;
• уставный фонд.
Ссудные:
• долгосрочный банковский кредит;
• целевой государственный кредит.
Согласно действующему законодательству источниками финансирования инвестиционной деятельности являются:
- Собственные финансовые ресурсы;
- Заемные финансовые ресурсы;
- Средства от продажи ценных бумаг и взносы членов трудовых коллективов;
- Средства государственного и местных бюджетов;
- Средства иностранных инвесторов.
Основными элементами валового продукта предприятий есть оборотный капитал, амортизационные отчисления и прибыль.
Прибыль - главная форма чистого дохода предприятий, выражает стоимость прибавочного продукта. Его величина выступает как часть денежной выручки, составляющая разницу между реализационной ценой продукции (работ, услуг) и ее полной себестоимостью. После выплаты налогов и других платежей из прибыли в бюджет у предприятий остается чистая прибыль. Часть его можно направлять на капитальные вложения производственного и социального характера, а также на природоохранные мероприятия. Эта часть прибыли может использоваться на инвестиции в составе фонда накопления или другого фонда аналогичного назначения, создаваемого на предприятии.
Другим значительным источником финансирования инвестиций на предприятиях являются амортизационные отчисления (как составная часть фонда возмещения), Фонд возмещения как часть совокупного общественного продукта по стоимости состоит из двух элементов, используемых на возмещение использованных в процессе производства основного и оборотного капитала (материальных затрат).
В мировой практике амортизационные отчисления являются основным источником финансирования инвестиций. За счет амортизационных отчислений финансируется более 60% инвестиций в основной капитал. До последнего времени амортизация в Украине перестала выполнять свою главную роль - воспроизведение основных средств, как в стоимостном выражении, так и в натуральном. Амортизационные отчисления с недавнего времени используются для поддержания финансового состояния предприятий.
Последнее время при сокращении объемов долгосрочных инвестиций (в банках в кредитных портфелях их удельный вес колеблется от 2 до 5% в 1995 и от 12 до 13% в 2008 г.) возникает необходимость в поисках новых источников финансирования. В отличие от уже действующих принципов и методик отраслевого и регионального распределения капитальных вложений, все более актуальной становится проблема финансирования отдельных проектов за счет инвестиционных ресурсов, которые предоставляются физическими лицами и предприятиями различных форм собственности. Поскольку главным и единственным критерием оценки эффективности проектов является их доходность, в мировой практике активного распространение получает финансирование, при котором главным обеспечением кредитов, предоставляемых банкам, является сам проект, точнее доходы, получаемые в результате его реализации.
Роль финансово-кредитных учреждений при таком финансировании существенно повышается. Банк как участник проектного финансирования может выполнять различные функции: кредитора, инвестора, агента, гаранта. При этом банк Обязательно претендует на определенную долю доходов от реализации проекта. Для больших капиталоемких проектов, которые реализуются в тяжелом, топливно-энергетической, транспортной, добывающей отраслях, наиболее благоприятным является метод проектного финансирования. Однако существует зарубежный опыт использования этого метода и в других перерабатывающих отраслях, а также в сельском хозяйстве.
Главным принципом участия банка (инвестора) в финансировании проекта выступает его уверенность в реальности генерирования потоков наличности, которые обеспечивают покрытие долга и процентов по нему.
Банк и другие участники проекта распределяют между собой ответственность за реализацию проекта, что подтверждается долей инвестиционного риска, которую берет на себя та или иная сторона. В связи с этим различают несколько типов проектного финансирования:
- Без регресса на заемщика;
- С частичным регрессом на заемщика;
- С полным регрессом на заемщика;
- На консорцийних началах.
Следует отметить понятие регресса с экономической точки зрения.
Регресс - это право кредитора предъявлять финансовые требования к заемщику. Это право делает невозможным прекращение инвестиционного проекта. Право регресса регламентирует отношения среди субъектов объектов инвестиционного процесса. Увеличение (усиление) регресса приводит к ухудшению коэффициента долга, его покрытия и соответственно уменьшению обеспеченности долга. Усиление регресса повышает инвестиционные риски со стороны заемщика и соответственно уменьшает стоимость ссуды.
Финансирование без регресса на заемщика приводит возложение всей ответственности за реализацию проекта на финансово-кредитную организацию.
Банк берет на себя все инвестиционные риски и отказывается от любых обратных требований (регресса) по поводу распределения ответственности.
Генерирования денежных потоков обычно начинается после ввода объекта в эксплуатацию. Положительные денежные потоки соответствуют графика погашения долга и выплаты начисленных процентов. Кредитору выдается гарантия. В свою очередь другие субъекты инвестиционного проекта (инвесторы, менеджеры проекта или исполнители работ) гарантируют своевременное введение проекта в эксплуатацию, выход на проектную мощность и соблюдение сметы.
Финансирование без регресса на заемщика применяется довольно редко. Банк берет на себя инвестиционные риски только за очень высокоэффективными проектами и устанавливает при этом очень высокие процентные ставки. Заключению кредитного договора предшествует большая аналитическая работа по технико-экономического обоснования проекта. Стоимость такого финансирования для заемщика является очень высокой: помимо высокой банковской процентной ставки, он еще несет расходы по консалтингу, инжинирингу, экспертизы и т.д.. Как правило, заемщик вынужден соглашаться на этот тип финансирования из-за отсутствия других источников.